Ordens a mercado, limitadas e stop: qual usar de verdade

A versão rápida. Uma ordem é uma instrução para o motor de casamento de ordens de uma corretora, e cada tipo troca um tipo de certeza por outro. Uma ordem a mercado compra a certeza de execução e abre mão da certeza de preço. Uma ordem limitada faz o contrário: o seu preço ou nada. Um stop não é realmente um terceiro tipo, apenas um gatilho que dispara um dos dois primeiros assim que um nível é alcançado.

Uma ordem é uma instrução, não um desejo

Atrás dos botões de qualquer tela de negociação existe um motor de casamento de ordens. Ele mantém uma fila de ordens não executadas e as combina segundo regras fixas, normalmente o melhor preço primeiro e, entre ordens ao mesmo preço, quem chegou antes.

Quando você envia uma ordem, está dizendo a esse motor o que aceita, e ele não tem opinião sobre a sua decisão ser sensata ou não. Cada tipo de ordem é uma resposta diferente para uma única pergunta: entre preço e execução, qual você está disposto a deixar incerto?

Ordens a mercado: executa agora, o preço é o que for

Uma ordem a mercado diz: pegue o melhor preço disponível até que a minha quantidade seja executada. Em uma plataforma com atividade real, ela quase sempre será executada, e será executada imediatamente. Esse é todo o propósito dela.

O que ela não faz é prometer um preço. O número na tela é a melhor ordem em repouso naquele instante, e ele cobre apenas o tamanho parado naquele nível. Se a sua ordem for maior, o restante é executado contra o nível seguinte, depois o próximo, cada um um pouco pior.

Os traders chamam isso de varrer o livro, e a distância entre o preço que você viu e o preço médio que conseguiu é o slippage. Em um mercado raso essa distância pode ser assustadora, porque pode haver muito pouco parado perto da cotação e muito espaço vazio atrás dela. Destrinchamos a mecânica em liquidez e slippage.

Uma ordem a mercado também cruza o spread por definição e, na maioria das plataformas, paga a taxa mais alta de taker por remover liquidez em vez de adicioná-la.

Segurança: Uma ordem a mercado em um livro raso ou de movimento rápido pode ser executada bem longe do preço cotado, e a diferença é sua para absorver. Antes de enviar uma, olhe quanto volume está de fato parado perto da cotação para a quantia que você pretende negociar. A cotação é um preço para a ordem pequena de outra pessoa, não um preço para a sua.

Ordens limitadas: o seu preço ou nada

Uma ordem limitada define o pior preço que você aceita. Uma limitada de compra é executada ao seu preço ou abaixo dele, uma limitada de venda ao seu preço ou acima dele, e ela nunca pode ser executada pior do que o número que você digitou. Isso é uma garantia de verdade, não uma tendência.

O custo dessa garantia é que ela pode não ser executada. Ela pode ficar parada sem execução enquanto o mercado se mantém longe do seu nível, pode ser executada só em parte e, mesmo quando o preço toca o seu número, você pode estar atrás de outros que chegaram antes e não receber nada.

Como uma ordem limitada normalmente repousa no livro em vez de retirar algo dele, a maioria das plataformas a trata como uma ordem maker e cobra menos. Isso é uma tabela de taxas, não uma recompensa por esperteza, e uma ordem que nunca é executada tem consequências próprias.

Ordens stop: um gatilho, não uma rede de segurança

Uma ordem stop não faz absolutamente nada até que o mercado alcance um nível que você indica. Ela fica dormente, invisível para o livro, e não ocupa lugar na fila. Quando a condição de gatilho é atingida, a plataforma envia uma ordem em seu nome.

Qual ordem ela envia é a parte que as pessoas deixam passar. Um stop simples, às vezes rotulado como stop-market, vira uma ordem a mercado. Ela muito provavelmente será executada, ao que o livro oferecer naquele momento. Se o preço atravessou o seu nível rapidamente, isso pode ser bem além dele.

Um stop-limit, em vez disso, vira uma ordem limitada. Agora o seu preço está protegido, mas a sua execução não está, e o cenário em que ela deixa de ser executada é exatamente o movimento violento para o qual você a configurou. Nenhuma das variantes é um defeito. São o mesmo trade-off com outro chapéu.

Um detalhe que vale conferir em qualquer plataforma: o que de fato dispara o stop. Algumas usam o último preço negociado ali, outras um índice montado a partir de várias plataformas. Um pavio curto em um único livro raso pode disparar um stop que um preço de referência mais amplo teria ignorado.

Os ajustes que envolvem a ordem

A maioria das plataformas deixa você anexar condições que mudam quanto tempo uma ordem vive e como ela pode interagir com o livro. Os nomes são bastante padronizados.

• Good til cancelled (válida até cancelar). A ordem fica em repouso até ser executada ou você removê-la, embora algumas plataformas a expirem depois de um prazo definido de qualquer forma.
• Immediate or cancel (executar agora ou cancelar). Executa o que estiver disponível neste instante e cancela o resto em vez de deixá-lo em repouso.
• Fill or kill (tudo ou nada). Executa a quantidade inteira imediatamente ou cancela tudo, para quando uma execução parcial seria pior do que nenhuma.
• Post-only (somente maker). Rejeita a ordem em vez de deixá-la tomar liquidez, mantendo-a no lado maker da tabela de taxas.

Nenhuma dessas condições muda o trade-off de fundo. Elas controlam o que acontece com a parte da sua ordem que não pode ser satisfeita nos seus termos.

Escolher entre elas sem enganar a si mesmo

A forma honesta de escolher é perguntar com qual incerteza você consegue conviver nesta situação específica. Se não negociar de jeito nenhum for o pior resultado, você está descrevendo uma ordem a mercado. Se negociar a um preço ruim for o pior resultado, você está descrevendo uma ordem limitada.

O que nenhum tipo de ordem consegue fazer é criar uma vantagem. Isso aqui é encanamento. Define o seu custo de execução e o seu modo de falha, não se a decisão por trás era boa ou não.

As plataformas também diferem em tamanhos mínimos, tamanhos de tick e referências de gatilho, e a única fonte confiável é a documentação da própria corretora. Ler um livro direito é a habilidade complementar, tratada em como ler um livro de ofertas e em gestão de risco para traders de cripto.

Principais pontos

• Ordens a mercado garantem execução, não preço. Ordens limitadas garantem preço, não execução. Nada garante os dois.
• O preço cotado cobre apenas o tamanho parado naquele nível, então ordens maiores são executadas ao longo de níveis piores.
• Um stop é apenas um gatilho. Um stop-market pode ser executado bem além do seu nível; um stop-limit pode não ser executado de forma alguma.
• Verifique qual fonte de preço dispara um stop na sua plataforma, já que gatilhos por último negócio e por índice se comportam de formas diferentes.
• Os tipos de ordem definem o seu custo e o seu modo de falha, não se uma decisão era boa ou não.

Perguntas frequentes

Por que a minha ordem a mercado foi executada a um preço pior do que o da tela?

Porque o preço cotado cobre apenas as ordens paradas naquele nível exato. Se o seu tamanho for maior, o restante é casado com os níveis seguintes livro adentro, cada um menos favorável que o anterior, e a sua execução é a média de todos eles. Livros rasos e mercados rápidos alargam bastante essa distância.

Um stop-loss garante que eu saia no meu nível?

Não, e vale ser claro sobre isso. Um stop garante apenas que uma ordem é enviada assim que o gatilho é atingido. Um stop-market então pega o preço que estiver disponível, o que em um movimento brusco pode ficar bem longe do seu nível. Um stop-limit protege o seu preço, mas pode deixar você sem execução. Nenhum dos dois é um seguro.

Ordens limitadas são sempre mais baratas que ordens a mercado?

Normalmente a taxa é menor, porque ordens em repouso adicionam liquidez e a maioria das plataformas precifica execuções maker abaixo das execuções taker. Isso não é universal nem é o custo inteiro. Uma ordem limitada não executada carrega o custo da negociação que você não fez, que não aparece em tabela de taxas nenhuma, mas é igualmente real.

Qual é a diferença entre um stop-limit e uma ordem limitada comum?

Uma ordem limitada comum entra no livro imediatamente e fica visível para todos. Um stop-limit fica dormente até que o seu preço de gatilho seja atingido, momento em que envia uma ordem limitada. A diferença está no momento e na visibilidade, e não na instrução final, que nos dois casos é: executar ao meu preço ou melhor, ou não executar.

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