Market-, Limit- und Stop-Orders: Welche Sie wirklich nutzen sollten

Die Kurzfassung. Eine Order ist eine Anweisung an die Matching-Engine einer Börse, und jeder Typ tauscht eine Art von Sicherheit gegen eine andere. Eine Market-Order erkauft Ausführungssicherheit und gibt Preissicherheit auf. Eine Limit-Order macht das Gegenteil: Ihr Preis oder nichts. Ein Stop ist eigentlich gar kein dritter Typ, sondern nur ein Auslöser, der eine der ersten beiden abfeuert, sobald ein Kursniveau erreicht ist.

Eine Order ist eine Anweisung, kein Wunsch

Hinter den Schaltflächen jedes Handelsbildschirms sitzt eine Matching-Engine. Sie führt eine Warteschlange nicht ausgeführter Orders und paart sie nach festen Regeln, üblicherweise bester Preis zuerst und, unter Orders zum selben Preis, wer zuerst angekommen ist.

Wenn Sie eine Order aufgeben, teilen Sie dieser Engine mit, was Sie akzeptieren werden, und sie hat keine Meinung dazu, ob Ihre Entscheidung sinnvoll ist. Jeder Ordertyp ist eine andere Antwort auf eine einzige Frage: Preis oder Ausführung, welches von beiden sind Sie bereit, ungewiss zu lassen?

Market-Orders: jetzt ausführen, zu welchem Preis auch immer

Eine Market-Order sagt: Nimm den besten verfügbaren Preis, bis meine Menge ausgeführt ist. An einem Handelsplatz mit echter Aktivität wird sie fast immer ausgeführt, und sie wird sofort ausgeführt. Genau das ist ihr ganzer Zweck.

Was sie nicht tut, ist einen Preis zu versprechen. Die Zahl auf dem Bildschirm ist die beste ruhende Order in genau diesem Augenblick, und sie deckt nur die Größe ab, die auf diesem Niveau liegt. Ist Ihre Order größer, wird der Rest gegen das nächste Niveau ausgeführt, dann gegen das übernächste, jedes ein wenig schlechter.

Händler nennen das Durchlaufen des Orderbuchs, und der Abstand zwischen dem Preis, den Sie gesehen haben, und dem Durchschnittspreis, den Sie bekommen haben, ist Slippage. In einem dünnen Markt kann dieser Abstand erschreckend sein, denn nahe der Notierung liegt womöglich sehr wenig und dahinter sehr viel leerer Raum. Die Mechanik entfalten wir in Liquidität und Slippage.

Eine Market-Order überquert außerdem per Definition den Spread und zahlt an den meisten Handelsplätzen die höhere Taker-Gebühr dafür, dass sie Liquidität entnimmt, statt sie bereitzustellen.

Sicherheit: Eine Market-Order kann in einem dünnen oder schnell laufenden Orderbuch deutlich abseits der notierten Kursstellung ausgeführt werden, und die Differenz tragen Sie. Bevor Sie eine abschicken, sehen Sie nach, wie viel Größe für den Betrag, den Sie handeln wollen, tatsächlich nahe der Notierung liegt. Die Notierung ist ein Preis für die kleine Order eines anderen, nicht ein Preis für Ihre.

Limit-Orders: Ihr Preis oder nichts

Eine Limit-Order legt den schlechtesten Preis fest, den Sie akzeptieren. Ein Kauflimit wird zu Ihrem Preis oder darunter ausgeführt, ein Verkaufslimit zu Ihrem Preis oder darüber, und schlechter als die von Ihnen eingetippte Zahl kann sie niemals ausgeführt werden. Das ist eine echte Garantie, keine Tendenz.

Der Preis dieser Garantie ist, dass sie womöglich nicht ausgeführt wird. Sie kann unausgeführt liegen bleiben, während der Markt Ihrem Niveau fernbleibt, sie kann nur teilweise ausgeführt werden, und selbst wenn der Kurs Ihre Zahl berührt, stehen Sie vielleicht hinter anderen, die früher da waren, und bekommen nichts.

Weil eine Limit-Order üblicherweise im Orderbuch ruht, statt etwas daraus zu entnehmen, behandeln die meisten Handelsplätze sie als Maker-Order und berechnen weniger. Das ist ein Gebührenmodell und keine Belohnung für Cleverness, und eine Order, die nie ausgeführt wird, hat ihre eigenen Folgen.

Stop-Orders: ein Auslöser, kein Sicherheitsnetz

Eine Stop-Order tut überhaupt nichts, bis der Markt ein von Ihnen benanntes Niveau erreicht. Sie ruht, ist für das Orderbuch unsichtbar und hält keinen Platz in der Warteschlange. Ist die Auslösebedingung erfüllt, reicht der Handelsplatz in Ihrem Namen eine Order ein.

Welche Order er einreicht, ist der Teil, den die Leute übersehen. Ein schlichter Stop, manchmal als Stop-Market bezeichnet, wird zu einer Market-Order. Sie wird sehr wahrscheinlich ausgeführt, zu dem, was das Orderbuch in diesem Moment hergibt. Ist der Kurs schnell durch Ihr Niveau gelaufen, kann das weit darüber hinaus sein.

Ein Stop-Limit wird stattdessen zu einer Limit-Order. Nun ist Ihr Preis geschützt, Ihre Ausführung aber nicht, und das Szenario, in dem sie nicht ausgeführt wird, ist genau die heftige Bewegung, für die Sie sie gesetzt haben. Keine der beiden Varianten ist ein Mangel. Es ist derselbe Zielkonflikt mit einem anderen Hut auf.

Ein Detail, das an jedem Handelsplatz eine Prüfung wert ist: was den Stop tatsächlich auslöst. Manche verwenden den dort zuletzt gehandelten Preis, andere einen Index aus mehreren Handelsplätzen. Ein kurzer Docht in einem einzelnen dünnen Orderbuch kann einen Stop auslösen, den ein breiterer Referenzpreis ignoriert hätte.

Die Einstellungen rund um die Order

Die meisten Handelsplätze lassen Sie Bedingungen anhängen, die ändern, wie lange eine Order lebt und wie sie mit dem Orderbuch umgehen darf. Die Bezeichnungen sind weitgehend einheitlich.

• Good til cancelled. Die Order ruht, bis sie ausgeführt wird oder Sie sie entfernen, wobei manche Handelsplätze sie trotzdem nach einer festgelegten Frist verfallen lassen.
• Immediate or cancel. Führe aus, was gerade verfügbar ist, und storniere den Rest, statt ihn liegen zu lassen.
• Fill or kill. Führe die gesamte Menge sofort aus oder storniere alles, für Fälle, in denen eine Teilausführung schlechter wäre als gar keine.
• Post-only. Weise die Order lieber ab, als sie Liquidität entnehmen zu lassen, und halte sie so auf der Maker-Seite des Gebührenmodells.

Nichts davon ändert den zugrunde liegenden Zielkonflikt. Diese Bedingungen steuern, was mit dem Teil Ihrer Order geschieht, der zu Ihren Bedingungen nicht bedient werden kann.

Zwischen ihnen wählen, ohne sich etwas vorzumachen

Der ehrliche Weg zur Wahl ist die Frage, mit welcher Ungewissheit Sie in genau dieser Situation leben können. Wäre es das schlechtere Ergebnis, gar nicht zu handeln, dann beschreiben Sie eine Market-Order. Wäre es das schlechtere Ergebnis, zu einem schlechten Preis zu handeln, dann beschreiben Sie eine Limit-Order.

Was kein Ordertyp leisten kann, ist einen Vorteil zu erzeugen. Das hier ist Installationstechnik. Sie legt Ihre Ausführungskosten und Ihre Fehlerart fest, nicht ob die zugrunde liegende Entscheidung etwas taugte.

Handelsplätze unterscheiden sich zudem bei Mindestgrößen, Tickgrößen und Auslöse-Referenzen, und die einzig verlässliche Quelle ist die Dokumentation der Börse selbst. Ein Orderbuch richtig zu lesen ist die begleitende Fähigkeit, behandelt in Wie man ein Orderbuch liest und Risikomanagement für Krypto-Trader.

Das Wichtigste in Kürze

• Market-Orders garantieren die Ausführung, nicht den Preis. Limit-Orders garantieren den Preis, nicht die Ausführung. Nichts garantiert beides.
• Die notierte Kursstellung deckt nur die Größe ab, die auf diesem Niveau ruht, größere Orders werden also über schlechtere Niveaus hinweg ausgeführt.
• Ein Stop ist nur ein Auslöser. Ein Stop-Market kann weit jenseits Ihres Niveaus ausgeführt werden; ein Stop-Limit wird womöglich überhaupt nicht ausgeführt.
• Prüfen Sie, welche Preisquelle an Ihrem Handelsplatz einen Stop auslöst, denn Auslöser auf Basis des letzten Handels und auf Basis eines Index verhalten sich unterschiedlich.
• Ordertypen legen Ihre Kosten und Ihre Fehlerart fest, nicht ob eine Entscheidung etwas taugte.

Häufig gestellte Fragen

Warum wurde meine Market-Order zu einem schlechteren Preis ausgeführt als dem auf dem Bildschirm?

Weil die notierte Kursstellung nur die Orders abdeckt, die auf genau diesem Niveau ruhen. Ist Ihre Größe größer, wird der Rest gegen die nächsten Niveaus weiter unten im Buch gematcht, jedes ungünstiger als das vorherige, und Ihre Ausführung ist der Durchschnitt über alle zusammen. Dünne Orderbücher und schnelle Märkte weiten diesen Abstand erheblich.

Garantiert ein Stop-Loss, dass ich auf meinem Niveau aussteige?

Nein, und das gehört klar gesagt. Ein Stop garantiert nur, dass eine Order eingereicht wird, sobald der Auslöser erreicht ist. Ein Stop-Market nimmt dann den Preis, der gerade verfügbar ist, und der kann bei einer scharfen Bewegung weit von Ihrem Niveau entfernt liegen. Ein Stop-Limit schützt Ihren Preis, kann Sie aber unausgeführt zurücklassen. Keines von beiden ist eine Versicherung.

Sind Limit-Orders immer günstiger als Market-Orders?

Meist ist die Gebühr niedriger, weil ruhende Orders Liquidität bereitstellen und die meisten Handelsplätze Maker-Ausführungen günstiger bepreisen als Taker-Ausführungen. Das gilt weder überall, noch sind es die gesamten Kosten. Eine nicht ausgeführte Limit-Order trägt die Kosten des Handels, den Sie nicht gemacht haben, und der taucht in keinem Gebührenmodell auf, ist aber trotzdem real.

Was ist der Unterschied zwischen einem Stop-Limit und einer gewöhnlichen Limit-Order?

Eine gewöhnliche Limit-Order geht sofort ins Orderbuch und ist für alle sichtbar. Ein Stop-Limit ruht, bis sein Auslösepreis erreicht ist, und reicht in diesem Moment eine Limit-Order ein. Der Unterschied liegt im Zeitpunkt und in der Sichtbarkeit, nicht in der letztlichen Anweisung, die in beiden Fällen lautet: zu meinem Preis oder besser ausführen, oder gar nicht.

Bildungsinhalt, keine Finanzberatung. Krypto ist volatil und hochriskant; geben Sie Ihre Seed-Phrase und Ihre privaten Schlüssel niemals an irgendjemanden weiter. Recherchieren Sie immer selbst.